杏彩体育网页专一于干式变压器系列、储能系列等产物的研发出卖，并努力于为创设业企业供应一流的全性命周期数字化工场满堂处理方 案，2020 年取得国度级专精特新“幼伟人”企业认定，2022 年干式 变压器取得单项冠军树模企业认定。2018-2022 买卖收入 CAGR 达 21.4%，研发用度率从 2020 年的 2.39%擢升到 2022 年的 4.22%，公 司延续研发出具备行业竞赛力的产物，原质料价值稳中有降，结余 才干不休擢升。

环球能源转型加快，光景装机高增对变压器刚性需求猛烈。环球 138 个国度设立了碳中和标的，占比达 70%杏彩体育官网，各国能源组织正正在加 速向明净能源转型。依照 GWEC 数据，到 2030 年估计环球新增陆 优势电装机将到达 130GW，2023-2030 年 CAGR 为 5.3%。新增装机 将到达 54.8GW，2023-2030 年 CAGR 达 18.6%，彭博新能源财经则 估计正在笑观景况下，2024 年环球直流侧新增光伏装机将到达 408GW，2022-2024 年的复核增进率到达 26.5%，新能源装机高景 心胸擢升干式变压器需求。

数字化战术对内赋能坐褥束缚，实行降本增效，对表开发新增进极。公司操纵数字化的技艺，通过资源筑设的刷新和优化，各基 地数字化工场的产能、人均产值、库存周转率等较转型前有大幅度 擢升，降本增效彰彰，毛利率正在 23Q1 起首边际刷新。对表公司数 字化团队已凯旋践诺实行蕴涵干式变压器、成套、储能、油浸式变 压器 4 大产物种别数字化工场满堂处理计划，至 2023 年将累计完 成 9 座数字化工场处理计划并践诺落地，累计承接超 3 亿元数字化 工场满堂处理计划营业订单。

海表筑厂规避营业摩擦，储能营业引颈公司“十四五”生长。美国事 环球最大的变压器进口国，2020 年起首禁止从中国进口 69kV 及以 上的变压器，叠加电网更新换代需求，变压器欠缺紧张。公司 1999 年正在墨西哥筑厂坐褥变压器出口美国市集，延续取得先发优 势。储能方面，推出用于发电侧、电网侧和工贸易用户侧等全使用 场景的中高压直挂（级联）储能体系、低压储能体系等储能全系列 产物，到 2023 年产能公司估计达 3.9GWh。完全版《风电干式变压器龙头企业，数字化战术引颈公司生长》起源于群多号：百家全行业申诉 查究申诉实质节选如下

以变压器营业为主业根基盘，不休开垦新的发展弧线 年取得 国度级专精特新“幼伟人”企业认定，2022 年干式变压 器取得 单项冠军树模企业认定，至今深耕干式变压器范围近 30 年，前 20 年战术是以 干变为代表的中央产物从输配电范围向新能源、高端设备创设、节能环保等范围生长， “十四五”时代中央战术为做大做强储能营业，结构宇宙储能数字化工场，将来战术目 标为以造氢和氢能使用为主轴的氢能源物业数字化技艺为中央，公司环绕 新能源（风、 光、储、氢） +数字智造的战术结构，正在优化主买卖务的同时，效力打造公司新的成 长弧线。

要紧产物为干式变压器和电抗器，遮盖风、光、电网、交通等范围。公司干式变压器 和电抗器产物服从创设工艺区别分为环氧树脂真空浇筑和真空压力浸渍，服从用处又 分为特种和规范版本。特种干式变压器依照客户整体哀求定造化拓荒、打算和坐褥， 用于奇特范围或拥有奇特用处的干式变压器，如新能源（含风能、太阳能、智能电网 等）、高端设备（含轨道交通、海洋工程）、节能环保（含高效节能）等， 规范干式变 压器， 用作电网体系及种种用电终端的变压、变流、电气分隔等。 干式电抗器同样 是公司依照客户整体哀求定造化拓荒、打算和坐褥的，用作发电、输电、配电及用电 合头中的滤波、消谐、限流、无功积蓄等用处。 要紧使用于风能（风机变流器配套）， 太阳能（光伏逆变器配套），轨道交通（牵引供电体系配套），电网体系（无功治疗）， 以及工业企业（变频器及工业自愿化职掌等配套）。

干式变压器正在风电市集处于龙头位置，是环球头部风机企业要紧供应商。依照公司招 股仿单披露， 每 100 万 kVA 干式变压器配套风电新增装机容量均匀正在 0.8GW-0.9GW 之间， 2020 年公司出卖风电干式变压器总容量约 1,049 万 kVA， 出卖金额约 6.31 亿 元， 2020 公司风电干式变压器的环球市集拥有率约 21.3%，市占率较 2019 年擢升 4.4%， 是环球前五大风机主机厂（GE、西门子、维斯塔斯等）要紧供应商之一。随 着风机大型化加快，单个风电场范围越来越大，将干式变压器上置，擢升变压器的电 压品级来省略电缆长度，下降输电损耗。2023 年公司 17MVA/66kV 海优势电液浸式变 压器一经正在武汉海风变数字化工场凯旋下线kV 海优势电干式变压器真正研发， 公司紧跟行业技艺生长趋向。 截至 2022 年 12 月 31 日，干式变压器产物已使用于国 内累计 85 个风电场项目、 163 个光伏电站项目以及 43 个都邑的 156 个轨道交通项目， 产物已出口至环球约 83 个国度及区域，已使用于境表累计 500 余个发电站项目、 12 个轨道交通线项目，直接或间接出口至境表风电场项目 1 万余台。

开合柜系列产物蕴涵中压开合柜和低压开合柜，用作发电、输电、配电及用电合头中 电能转换经过的开合、回护和职掌等用处。下游要紧使用于风能、太阳能、水电、火 力等发电体系，电网体系，智能电网，轨道交通（牵引供电体系），海洋工程（舰船 电力饱动体系及海底矿产开采平台供电体系），工业企业、民用室第、根本措施等终 端用电体系的回护和职掌。

戮力拓展数字化满堂处理计划营业， 促进数字化处理计划订单疾速增进。公司 2017 年创立智能科技查究院，组筑数字化团队，通过使用数字孪生、物联网、云揣度等先 进技艺，延续迭代数字创设技艺，实行了改造坐褥流程、优化运营形式、引入精益造 造、重塑企业中央竞赛力。数字化团队联合企业自己特征以及业内威望规范模子为装 备创设、生物医药、物流仓储等稠密企业供应定造化的数字化转型满堂处理计划， 主 要供职类型涵盖数字化转型筹办商讨、数字化工场满堂处理计划、数字化工场自愿化 产线、数字化软件架构筹办及营业软件践诺、智能仓储及物流体系、智能充电体系、 5G 云化 AGV 产物七大约紧供职板块。截至 2022 年 12 月 31 日公司已累计承接超 3 亿 元数字化工场满堂处理计划营业订单

营收和归母增速安闲增进，2021 年起首正在双碳标的的驱动下加快。营收方面，2018- 2022 年，公司买卖收入由 21.85 亿元增添至 47.46 亿元,2018-2022 的 CAGR 为 21.4%， 个中从 2021 年起首营收加快增进，2021 年和 2022 年营收增速永诀为 36.3%和 43.7%， 要紧缘由是双碳标的促进电源侧光景装机疾速增进，干式变压器出货大幅擢升，归母 净利润方面，2018-2022 年 CAGR 为 10%，个中 2022 年增速创近年来新高达 20.7%。

新能源版块功勋第二大营收，增速为 49.88%，超非新能源个人。公司营收要紧分为三 大版块，新能源个人、非新能源个人和数字化满堂处理计划，个中 2022 年新能源部 分实行的营收为 22.1 亿元，占比 46.6%，同比增进 49.88%，非新能源个人为 23.6 亿 元，占比 49.7%，同比增进 30.43%。正在新能源营业中，风电和光伏实行的营收占比最 高，均为 45%，储能电站营业初度实行营收，非新能源营业中，工业企业电气配套设 备占比最大，为 36%，要紧产物为上下压柜，其次为根本措施和节能环保筑筑，占比 永诀为 19%和 15%。2022 年公司数字化整机处理计划实行营收 1.36 亿元，实行 0 到 1 的冲破。2022 年，公司出卖订单达 64.17 亿元，同比增进 44.63%。

2023年毛利率起首反弹，束缚和出卖用度率不休低重，降本增效彰彰。毛利率方面， 因为近三年要紧原质料铜和取向硅钢的价值闪现大幅上涨，毛利率不休走低，干式变 压器毛利率从 2020 年的 27.3%低重到 2022 年的 21.7%，归纳毛利率正在干式变压器占比 较高的景况下，闪现同趋向下滑，跟着公司数字化战术的不休饱动，以及要紧原质料 价值的企稳，2023Q1 起首公司毛利率闪现触底反弹，咱们以为公司毛利率底部一经 闪现，后续看涨。三费方面，近 3 年出卖用度率和束缚用度率低重彰彰，公司营业拓 展和股权驱策的参加功效彰彰。研发用度方面，申诉期内，公司 加大储能、数字化技 术、新能源范围及北美开合市集联系产物的研发，同时 对研发职员股权驱策较上年同 期增添 1064.63 万元，保证公司产物技艺迭代，降低公司竞赛力。

铜线和取向硅钢是变压器的要紧原质料，本钱占比永诀达 30%和 25%。变压器的主体 质料要紧有磁道质料，电道质料，绝缘质料和组织质料，整体来看磁道质料要紧 为取向硅钢片和非晶合金铁芯，坐褥工艺要紧为冷轧，动作变压器的铁芯，正在通 电线圈中也许发作较大的磁感觉强度，含硅量正在 2.8%-4.8%之间，正在变压器本钱结 构中占比达 25%；电道质料为铜材和铝材，变压器的内部电道往往由导线绕组构 成，是变压器的中央个人，正在变压器本钱组织中占比达 30%；绝缘质料又称为电 介质，电阻系数高，导电才干低，用于分隔带电或区别电位的导体，使电流按一 定偏向贯通。正在变压器产物中，绝缘质料还起着散热、冷却、支柱、固定、灭弧、 刷新电位梯度、防潮、防霉和回护导体等效用，往往绝缘质料分为三类，气体绝缘质料要紧为氛围和六氟化硫，液体绝缘质料要紧为矿物质油，植物油等，固态 绝缘质料要紧为环氧树脂，油浸式变压器中变压器油日常占总本钱的 15%；其他 的组织件比方变压器支柱，油箱，散热器等等，本钱占比约为 30%。

2023 年起首取向硅钢价值不休走低，铜价高位动摇，本钱端短期看跌，结余才干将 加快向上。2023 年起首，取向硅钢价值指数不休回落，依照金属电工网数据，以 085 指数为例，8 月份价值较年头低重约 15.3%，铜价正在进过 2021 年暴涨之后，2023 年开 始价值希望企稳，同时公司会比较较大的订单举办套期保值操作，尽量减幼原质料的 价值震撼对公司毛利率的影响。

环球 138 个国度设立了碳中和标的，占比达 70%，各国能源组织正正在加快向明净能源转型。2015 年 12 月 12 日正在巴黎天气转移大会上通过了《巴黎协定》，于 2016 年 11 月 4 日正式生效，要紧实质是尽力把环球均匀气温较工业化前水准升高职掌正在 1.5 摄 氏度之内，正在 2050 年实行温室气体净零排放。各国纷纷设立本国的碳中和标的，目 前有 138 个国度设立了碳中和标的，占比达 70%，其余大个人国度设立了碳减排量目 标，正在《巴黎协定》的顶层打算下，各国能源组织转型不休加快。

笑观景况下，到2024年环球光伏新增装机将到达408GW，2022-2024年CAGR达26.5%。依照彭博新能源财经数据，笑观景况下，2023 年光伏直流侧装机范围将到达 355GW， 到 2024 年擢升到 408GW，2022-2024 年的复核增进率到达 26.5%，光伏电站要紧用低 电压品级干式变压器升压，行业装机高增对干式变压器需求猛烈。

对内，数字化营业赋能坐褥束缚，实行降本增效，经济效益日益凸显。2019 年全盘 发展集团满堂数字化转型，已实行公司海口基地及桂林基地 4 座数字化工场的扶植， 至 2023 年，武汉基地 3 座数字化工场又将实现，金盘科技共 7 座数字化工场将实行公 司数字化产能正在宇宙紧急经济区域的遮盖。公司操纵数字化的技艺，通过资源筑设的 刷新和优化，各基地数字化工场的产能、人均产值、库存周转率等较转型前有大幅度 擢升，数字化工场的有用工时提效明显，创设车间的坐褥本钱不休下降，归纳经济效 益的擢升日益凸显。 公司海口干式变压器数字化工场筑成后年产能由转型前 670 万 kVA 擢升至 1500 万 kVA、桂林干式变压器数字化年产能由转型前 665 万 kVA 擢升至 1400 万 kVA，武汉于式变压器数字化工场筑成投产后，年产能将到达 1900 万 kVA，同 时跟着已筑成的数字化工场仍正在不休优化工序，优化完毕后产能将取得进一步擢升。 2023 年公司产能为 5500 万 kVA，咱们估计 2024 年将擢升到 8000 万 kVA 支配。

对表，数字化营业开发新增进极。公司数字化工场满堂处理计划是为创设业（蕴涵离 散型及流程型）供应蕴涵数字化转型筹办商讨、数字化工场满堂处理计划杏彩体育官网、数字化工 厂自愿化产线、数字化软件架构筹办及营业软件践诺、智能仓储及物流体系、智能充 电体系、 5G 云化 AGV 产物要紧七大营业，联合企业自己特征以及业内威望规范模子为设备创设、生物医药、物流仓储等稠密企业供应定造化的数字化转型满堂处理计划， 截至申诉期末，公司数字化团队已凯旋践诺实行蕴涵干式变压器、成套、储能、油浸 式变压器 4 大产物种别数字化工场满堂处理计划，并已实行 5 座数字化工场的扶植， 至 2023 年将累计实行 9 座数字化工场处理计划并践诺落地，截至 2022 年 12 月 31 日 公司已累计承接超 3 亿元数字化工场满堂处理计划营业订单。

2025 年中国数字化经济市集范围将突出 60 万亿元，2032 年超 100 万亿，市集空间广 阔。2023 年 5 月 23 日，国度互联网消息办公室颁发《数字中国生长申诉（2022）》， 申诉显示 2022 年中国数字经济市集范围达 50.2 万亿元，依照中国消息通讯查究院预 测，估计 2025 年数字经济市集范围将超 60 万亿元，2032 年超 100 万亿元，2022-2025 年 CAGR 为 7.3%，市集空间空阔。

中美营业壁垒下降美国大型电力变压器提供弹性，加剧美国变压器紧缺。2020 年 12 月美国能源部长 Dan Brouillette 出于能源安适的商讨签定禁令，禁止美国向枢纽国 防措施供电的电力公司进口特定电力体系产物，这些特定电力体系产物蕴涵 69kV 及以上的变压器，同年美国对中国变压器复原加征 25%的合税，导致中国变压器 难以进入美国市集。

美国事环球最大的变压器进口国，2021 年变压器进口额占比达 16.6%，变压器营业逆 差达 144 亿美元。依照 BACI 数据，2021 年环球变压器营业额到达 1200 亿美元， 同比增进 21.1%，个中最大的出口国为中国，出口占比达 35.1%，金额为 422 亿美 元，营业顺差为 359 亿美元，美国为最大的进口国，2021 年进口额达 200 亿美元， 占比达 16.6%，营业逆差环球最大达 144 亿美元，美国变压器进口占比从 2010 年 的 13.6%擢升到 2021 年的 16.6%，表示出美国对表加倍依赖。正在美国的前 10 猛进 口国中，墨西哥占比最大，依照美国国际营业委员会数。